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中信建投黄文涛:各地城投净融资情况如何

2019-11-07 19:41:17 浏览量:1422

根据城市投资债券口径,2019年1月至8月共发行债券2619只,达到21577.6亿元。到期还款2341笔,还款金额1395.58亿元。融资净额达到7621.8亿元。

按省份分列,江苏、浙江、山东和四川的融资净额均超过500亿元,其中江苏和浙江的融资净额分别为1487.84亿元和932.57亿元。辽宁、黑龙江、青海的融资净额分别为-99.61亿元、-14.55亿元和-6.61亿元,其中辽宁的还款金额为发行金额的2.27倍。尽管广东和天津发行了1000多亿元人民币(分别为1035.80亿元和1155.70亿元),但还款金额相对较高(分别为621.83亿元和777.80亿元),融资净额并没有走在前列。

据地级市统计,成都、南京、武汉、深圳和济南的融资净额均超过200亿元,其中成都和南京的融资净额分别为474.71亿元和470.24亿元。融资净额排名倒数20位的城市中,贵阳、厦门、大连、临沂的融资净额分别为-62.87亿元、-30.35亿元、-27.30亿元、-27.00亿元,聊城的还款金额是其发行额的10.55倍。

在县级城市中,江阴、靖江、债务、余姚、昆山等20个城市的净融资额均超过40亿元,其中江阴的净融资额为63.2亿元。在净融资排名倒数20的城市中,汝州、丹阳和仪征的净融资分别为-29.5亿元、-29.0亿元和-15.0亿元。

总体而言,城市投资债券发行量较高的是短期融资券(29.58%)、公司债券(25.77%)和中期票据(22.23%)。就债券类型而言,宁夏(89.96%)发行的中短期融资券比例最大,贵州(50.05%)发行的公司债券比例最大,青海(62.50%)发行的中期票据比例最大。

投资策略:当前政策平衡再次向反周期调整倾斜,财政政策仍有进一步扩张的空间,地方重大基础设施项目仍是政策制定的重点。在当前国内外经济形势下,预计城市投资平台的融资政策仍处于放松阶段。在控制隐性债务增长的前提下,保持现有项目资金的合理周转并尽快将其转化为实物量是基础设施政策的重点。目前,一级发行支持度和平滑度仍相对较好。二级市场初期的低评级已作出一定程度的调整,这与我们上次报告和路演中的建议一致。在一些地区(如广东)率先推出城市投资债券风险控制措施后,金融资源信用利差的调整和强有力的政府政策即将结束。建议关注相关区域平台的预期不佳机会。

风险提示:区域金融恶化超出预期。

本文来源于中信建投

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